导航

金融监管升级,给私募基金行业带来的机遇和挑战

发布时间:2018-05-15作者:法制盛邦(东莞分所)赵洁仪兴旺体育
近几年,银行、信托、证券、基金、保险等资管业务的监管规则和标准不一致,部分业务发展不规范,刚性兑付、监管套利、产品多层嵌套、规避金融监管等问题层出不穷。在这样的金融市场行情下,我们看到,2017年底至2018年初,一行三会相继发布了多项监管政策,实行了严控杠杆,整顿交易流程,防控集中风险等多项举措。这些政策的发布将会对私募基金行业产生深远的影响,列举如下:
发文日期发文机构文件名关键词
2017.11.17一行三会及外管局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)不得保本保收益/穿透监管
2017.12.29一行三会关于规范债券市场参与者债券交易管理的通知对债券回购和交易做出明确限制
2018.1.12基金业协会私募基金投资备案须知私募基金回归本源
2018.3.23基金业协会关于进一步加强私募基金行业自律管理的决定发挥兴旺体育作用/健全责任追究机制
2018.3.23基金业协会关于私募基金管理人在异常经营情形下提交专项法律意见书的公告专项法律意见书
2018.3.30基金业协会私募投资基金非上市股权投资估值指引(试行)实质重于形式/估值方法
2018.4.27中央全面深化改革委员会审议通过关于规范金融机构资产管理业务的指导意见过渡期延长至2020年
2017年11月21日一行三会联合发布的《中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》释放了如下监管信号:同一类型的资产管理产品适用同一监管标准。核心监管思想是“让专业的人做专业的事”。《指导意见》的重要程度不言而喻,直接拉开了金融监管风暴的序幕。随后,中国证券投资基金业协会开始密集发布规范私募基金行业发展的文件。2018年3月28日下午,习近平总书记主持召开中央全面深化改革委员会第一次会议并发表重要讲话。会议审议正式通过了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《指导意见》)会议指出,规范金融机构资产管理业务,要立足整个资产管理行业,坚持宏观审慎管理和微观审慎监管相结合、机构监管和功能监管相结合,按照资产管理产品的类型统一监管标准,实行公平的市场准入和监管,最大程度消除监管套利空间,促进资产管理业务规范发展。监管标准趋同,这无疑是金融监管的重大进步,相信这种监管框架,对防范系统性金融风险效果会更好。金融资产层层嵌套,不能查明底层实体资产,金融资产就无法准确估价,强行估价也只能是空中楼阁。按新的监管框架,去嵌套、去资金池、去结构化、去非标产品,这使得实践中的金融产品更容易穿透至底层资产,更容易准确定价,更容易量化风险。对私募基金行业来说,面临着更好的机遇,也面对着新的挑战。笔者将结合《指导意见》的部分关键内容进行分析。一、服务实体经济。鼓励金融机构通过发行资产管理产品募集资金支持经济结构转型和降低企业杠杆率。   《指导意见》对资产管理业务的基本原则,再次强调要切实服务实体经济的投融资需求,第十一条直接鼓励金融机构在依法合规、商业也持续的前提下,通过发行资产管理产品募集资金投向符合国家战略和产业政策要求、符合国家供给侧改革政策要求的领域,支持市场化、法治化债转股,降低企业杠杆率。私募股权基金流程“募、投、管、退”中“管”的作用不只是风险监控,还要为投资企业提供结构梳理、辅助决策、资源整合、经验支持等等。帮助更多实体经济企业的生产经营从量变到质变,实现财富增值,同时,帮助投资者获得投资回报最大化,是私募股权基金的立身之本。监管新规再一次促使私募基金回归金融本源,恪守基金本质。二、打破刚性兑付,高净值投资者将会改变投资方式。《指导意见》明确规定“金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时,金融机构不得以任何形式垫资兑付。”第十九条对刚兑内容进行认定,明确了奖惩。这也就意味着“打破刚性兑付”迈出了实质性的步伐。银行保本理财和持续多年的预期收益型管理方式可能会退出历史舞台。部分以银行保本理财作为存款替代的投资者将会改变投资方式,特别是高净值投资者会借此寻找更有增长性的理财方式,选择更加专业的金融机构。三、私募投资门槛再提升根据《指导意见》第5条规定,我国资管产品投资者将分为不特定社会公众和合格投资者两大类,并明确私募产品仅以非公开方式向合格投资者发行,而在合格投资者的准入标准上,《指导意见》提出的要求无疑对资管市场是一记重击。原来合格投资者的门槛是:A.投资单只私募基金金额不低于100万元且符合相关标准的单位和个人;B.个人金融资产不低于300万元或者最近3年年均收入不低于50万元。现在的门槛是:A.具有两年以上投资经历,家庭金融净资产不低于300万,家庭金融资产不低于500万元,或者近3年本人年均收入不低于40万元;B.最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。在信托、私募基金、资管计划、基金专户等产品中,其合格投资者门槛多为100万元-300万元,而《指导意见》则直接将其提至500万元。这可能会直接减少合格投资者数量,相关产品规模也会受到牵连,对一些业绩相对平庸,品牌效应偏弱的机构或将遭遇较大压力。当然,提高合格投资者认定标准,也将有助于筛选风险抵抗能力更强的投资人,进一步规范资金募集行为。四、产品分类《指导意见》第四条,资产管理产品按照投资性质的不同,分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品。固定收益类产品投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于80%,权益类产品投资于股票、未上市企业股权等权益类资产的比例不低于80%,商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%,混合类产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例未达到前三类产品标准。因此,从私募管理人的视角来看,私募基金也应按照投资性质进行划分。分类是监管的基础,《监管意见》针对于不同类型的资管产品,在信息披露、认购门槛、结构化设计等方面提出了不同的要求,因此私募基金若要适用这些要求也应当进行相应的分类。五、对私募规范化运营提出了更高的要求     除了上述提到的提高合格投资者的门槛和产品分类之外,《指导意见》还提出不少机构规范化运营的要求。(1) 私募产品信息披露:第十二条,私募产品金融机构应当至少每季度向投资者披露产品净值和其他重要信息。(2) 强化资本和准备金计提:第十七条,金融机构应当按照资产管理产品管理费收入的10%计提风险准备金。(3) 公司治理与风险隔离:第十三条,金融机构不得为资产管理产品投资的非标准化债权类资产或者股权类资产提供任何直接或间接、显性或隐性的担保、回购等代为承担风险的承诺。金融机构开展资产管理业务,应当确保资产管理业务与其他业务相分离,资产管理产品与其代销的金融产品相分离,资产管理产品之间相分离,资产管理业务操作与其他业务操作相分离。(4) 统一负债要求;第二十条,每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200%。计算单只产品的总资产时应当按照穿透原则合并计算所投资资产管理产品的总资产。金融机构不得以受托管理的资产管理产品份额进行质押融资,放大杠杆。(5) 机构监管与功能监管相结合:第二十六条,按照产品类型而不是机构类型实施功能监管,同一类型的资产管理产品适用同一监管标准,减少监管真空和套利。(6) 穿透式监管:第二十七条,对于多层嵌套资产管理产品,向上识别产品的最终投资者,向下识别产品的底层资产。新规落地后,私募的合规化道路箭在铉上,不适合再继续粗放式经营。刚兑打破,管理人的实际能力决定业绩。行业中最终可以得到认可的核心能力,最终还是将要回归到管理人资产管理能力和资金募集能力,而不再是绕监管能力。可预见到的是,在监管新规之后的资产配置中,保险、私募、以及更综合的家族财富管理都将快速发展。借用业内人士的解读,监管新规过万字长文,很可能为私募基金行业划下前后两个时代的分割线——一些迷梦将被叫醒,一些努力将被奖励。
兴旺娱乐平台_兴旺pt娱乐_兴旺体育官方微信公众平台二维码
兴旺娱乐平台_兴旺pt娱乐_兴旺体育官方微博公众平台二维码
Copyright © 兴旺娱乐平台_兴旺pt娱乐_兴旺体育版权所有 粤ICP备06015011号-1Powered by vancheer